紫光国微(002049)：发展彰显韧性

　　事件

   　　近期，紫光彰显公司发布2023 年半年度报告，国微2023 年1-6 月，发展公司实现营业收入37.35 亿元，韧性同比增长28.56%；归母净利润13.92 亿元，紫光彰显同比增长16.22%；研发投入7.56 亿元，国微同比增长62.36%。发展其中，韧性Q2 实现营收21.94 亿元，紫光彰显同比增长40.31%,国微环比增长42.39%,Q2 归母净利润为8.08 亿元，同比增长21.15%，发展环比增长38.47%。韧性上半年，紫光彰显公司持续加大研发投入，国微积极开拓潜在市场，发展销售量增加，经营业绩保持增长。

   　　投资要点

   　　加强推进特种集成电路新产品研发。上半年，公司特种集成电路业务实现营收21.64 亿元，同比增长10.79%。公司新一代更高性能FPGA 即将完成研发，持续在行业内保持领先地位，用户范围不断扩大；特种存储器方面，公司新开发的特种Nand Flash 已推向市场、特种新型存储器也即将推出；公司以特种SoPC 平台产品为代表的系统级芯片已得到用户认可，三代、四代的产品已完成研发，目前已经开始推广；MCU、图像AI 智能芯片也已完成研发，开始进行推广；新研制的高性能总线产品开始进入推广阶段，各类接口产品也在不断更新，市场占有率继续保持领先地位；数字信号处理器DSP、视频芯片等领域的产品研制进展顺利，将很快进入公司未来新的专用处理器产品系列。此外，在模拟产品领域，公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出，向用户提供齐套的二次电源解决方案，市场份额持续扩大，新推出的高速射频ADC 在上半年已获得主要用户认可。

   　　智能安全芯片业务发展势头良好。上半年，公司智能安全芯片业务实现营收14.62 亿元，同比增长81.99%，其中电信SIM、银行卡、第二代居民身份证、电子旅行证件等芯片出货整体保持稳定增长。公司与合作伙伴共同推出eSIM 一站式解决方案，支持晶圆级个性化数据写入，兼容远程eSIM 配置、5G 连接，获得了GSMA 的SAS-UP 资质证书；汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入，实现量产装车，是公司未来新的业绩增长驱动力。

   　　晶体业务蓄能高质量发展、功率器件业务逆势增长。石英晶体频率器件业务方面，上半年公司实现营收0.90 亿元，同比减少33.35%。

   　　公司晶体产品销量和售价均持续走低，但高阶差分振荡器出货占比持续提升，以满足光模块与算力服务器等领域需求；持续加强小型化、高频化、高精度产品及产业化关键共性技术研发，SMD1612 OSC 超小尺寸振荡器等产品研发成功。半导体功率器件业务方面，公司深耕新能源车、光伏微逆、特种电源等市场，营业收入实现逆势增长。公司积极布局代工资源，已取得12 寸IGBT、SGT、SJMOS 代工资源的突　　破性进展。此外，凭借紫光集团内外部产业协同优势，已实现多颗产品的导入认证与量产。

   　　投资建议

   　　我们预计公司2023-2025 年分别实现收入87.67/111.36/141.58 亿元， 实现归母净利润分别为30.76/40.28/50.58 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为24 倍、19 倍、15 倍，给予“买入”评级。

   　　风险提示：

   　　市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。

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